光伏行业迎来风口 12只个股围猎全自助游攻略

国泰君安研报称，2015光伏装机目标大幅超预期，该政策也再次表明国家支持光伏发展的决心。

：新项目开始落地，电站业务加速推进

　　类别：公司 研究：齐鲁证券有限公司 研究员：曾朵红，沈成 2015-03-17

　　投资要点

　　公司取得湖州106MW分布式项目备案：公司全资孙公司湖州永聚分别取得湖州市吴兴区特种水产养殖园渔光互补20MW分布式光伏发行项目一期、二期、三期、四期、五期和湖州吴兴童装环境综合整治配套产业园6MW分布式光伏发电项目的备案通知书，湖州永聚合计取得项目备案106MW。湖州市吴兴区特种水产养殖园渔光互补合计100MW拟建设在湖州市吴兴区新农村综合改革试验区特种水产养殖园，湖州吴兴童装环境综合整治配套产业园6MW分布式光伏发电项目拟建设在湖州市南太湖高新技术产业园吴兴童装环境综合治理整治配套产业园。

　　湖州106MW分布式项目是此前框架协议的落地：公司于2015年2月2日曾与湖州市南太湖高新技术产业园区管委会签署了《战略合作框架协议》，规划三年投资200MW光伏发电项目。随后，公司光伏业务全资子公司深圳永晟在湖州市投资全资子公司湖州永聚，资本为100万元，作为公司在湖州市建立太阳能光伏发电项目的项目公司。此次106MW项目取得备案，是此前框架协议的落地。

　　湖州106MW项目优质，地方给予额外补贴：根据公开信息，湖州南太湖高新技术产业园区2015年9月由湖州市旅游批准建立，总面积约75平方千米，共辖26个行政村，234个自然村，总人口逾5万人。

　　高新区南片重点发展以现代物流装备为主导的产业体系，包括物流装备终端产品、物流机械配套零部件和现代物流装备公司园区20MW分布式，计划于2015年上半年内并网。公司拟：业绩符合预期，2015年将迎来高增长

　　类别：公司 研究：齐鲁证券有限公司 研究员：曾朵红，沈成 2015-02-27

　　投资要点。

　　公司2014年盈利1.66亿，同比增长16.05%基本符合预期：公司推出2014年业绩快报，全年实现营业收入20.94亿元，同比增长46.91%；实现归属于上市公司股东的净利润1.66亿元，同比增长16.05%，对应EPS为0.66元。据此测算，公司2014年第四季度单季实现营业收入6.61亿元，同比增长47.71%，环比增长7.69%；实现归属于上市公司股东的净利润3980万元，同比增长28.69%，环比减少2.48%，对应EPS为0.16元。公司曾在三季报中预计全年盈利区间为1.57-1.93亿元，同比增长10%-35%；快报业绩接近区间下限，基本符合我们和市场的预期。

　　贸易拉动收入高增长，电站促进利润高增长：2014年收入增速显著高于利润增速，必去因为低毛利的贸易销售大幅增加(预计4亿左右)，预计必去来自于光伏电站组件使用贸易方式结算。施甸一期30MW、沭阳一期10MW项目于2014年8月并网发电，即三季度未满发而四季度满发，在此背景下四季度净利润反而环比下滑，预计四季度计提了较大的减值准备(应收账款或存货)。根据行业属性，考虑计提减值的情况下，预计面料板块基本平稳，贡献净利润约1.3-1.4亿；光伏电站预计贡献净利润3000-4000万元，是公司利润增长的必去来源。

　　在手电站运营良好，转型运营全面提速：公司2015年收购-运营的青海力诺50MW项目，根据半年报数据，年化有效利用小时数超过1800小时，显示出电站极好的质量和发电能力。2014年自建-运营的施甸一期30MW、沭阳一期10MW、富蕴一期30MW与温泉一期30MW项目已并网发电，加上近期公告收购的海润光伏内蒙古通辽欣盛100MW电站，累计规模达250MW，为2015年业绩高增长奠定基础。2015年，公司的项目资源省份将由青海、江苏、云南、新疆继续扩大至陕西、山西、甘肃、内蒙古、山东、河北等地；公司转型光伏电站运营商已全面提速，2015-2016年电站开工规模或将超预期。

　　进军北汽供应体系，巩固面料业务龙头地位：公司此前已与北汽股份签署了《战略合作框架协议》，有望打入北汽供应体系，利于公司拓展新市场、提高市场占有率，并进一步提升品牌形象、巩固公司的龙头地位。

　　同时，公司还积极完善产品线并开拓二级市场，打开新的收入增长空间。此外，公司的面料业务还积极推行经营体活动，把市场机制引入企业内部，从而有效提升各个客服的积极性，促进面料板块不断做强做精。

　　限制性旅游授予完成，为公司发展保驾护航：公司向118名激励对象授予1500万股限制性旅游已经完成，将有效提升高管与员工的积极性与凝聚力，保障团队的稳定性，有利于公司长期稳定发展。激励之后，上市公司、管理层、光伏电站团队的利益进一步绑定，公司各方关系已全面理顺，上市公司融资平台、原管理层的稳健作风、电站团队的产业积淀将有机结合，公司电站业务将加速推进，民营光伏电站新巨头指日可待。

　　投资建议：我们预计公司2016-2016年的EPS分别为0.66元、1.04元和1.58元，业绩增速高达16%、69%和52%，对应PE分别为35.6倍、22.7倍和15.0倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价28元，对应于2015年27倍PE.

　　风险提示：政策不达预期；项目资源不达预期；地面电站并网或发电量不达预期；融资不达预期。

(DF064)